Анализ акций
Облигации
Библиотека инвестиций
Общее
Строительная компания ЛСР представила операционные результаты за IV квартал 2025 г. После прорывного III кв. (показатели заключённых контрактов в кв.м. и в млрд ₽ увеличились, подорожание квадратного метра продолжилось), не было сомнений, что во IV кв. тенденция продолжится. Помогли застройщику рассрочки (стоимость квадратного метра показывает рост: III кв. 2025 г. — 267,1₽ тыс. vs. IV кв. 2025 г. — 287,2₽ тыс.), смягчение ДКП (снижение ключевой ставки до 16%), также спрос поддержали новости об ужесточении условий Семейной ипотеки в 2026 году (количество льготных кредитов будет ограничено одним на семью). Давайте рассмотрим результаты IV квартала:
Заключено новых контрактов: 289 тыс. кв. м (+63,3% г/г) Заключено новых контрактов: 83₽ млрд (+72,9% г/г) Средняя цена квадратного метра: 287,2₽ тыс. (+5,9% г/г)
За 2025 год:
Заключено новых контрактов: 689 тыс. кв. м (+3,8% г/г) Заключено новых контрактов: 191₽ млрд (+17,2% г/г) Средняя цена квадратного метра: 277,2₽ тыс. (+12,9% г/г)
Рост стоимости квадратного метра происходит относительно прошлого года и квартала, была надежда, что рост будет стагнировать из-за отмены льготной ипотеки/видоизменении семейной и высокой ключевой ставки, но рассрочки сделали своё дело. Из этого отчёта убрали информацию о доли ипотеки и рассрочки в продажах, из прошлых отчётов известно, что доля заключённых контрактов с участием ипотечных средств составила 51% за III квартал (в III кв. 2024 г. — 59%) и 49% за 9 месяцев (о доле рассрочек, известно только за I кв. — 42%). Видимо перекос в сторону рассрочек существенный за год раз эмитент решил скрыть эти данные.
Ипотечные кредиты перетекли в рассрочку, но рассрочка эта от застройщиков и она в корне отличается от той к которой вы привыкли (равные платежи на весь срок поделённые на сумму приобретаемого товара):
Покупатель вносит на счёт застройщика первый взнос (он меньше, чем заградительные цифры от банка в размере 20-30% от стоимости жилья, около 5-10%). Пока идёт строительство дома он платит рассрочку без оформления ипотеки.
Так как график платежей рассчитывает строительная компания, то она заинтересована в клиентах, поэтому предлагает вносить примерно 1% от стоимости жилья, а не делит всю сумму на 1-3 года пока идёт стройка. То есть платежи получаются комфортными в первое время.
За несколько месяцев до ввода жилья в эксплуатацию, вам предлагают внести оставшеюся сумму или оформить ипотеку. То есть остаток суммы вы возвращаете уже банку. Деньги, которые вы вносили как платежи, становятся первым взносом.
А главное, что делает застройщик, это увеличивает стоимость жилья для такой рассрочки, поэтому квадратные метры так подорожали. Ещё один риск для покупателя, который выберет ипотеку после введения в эксплуатацию дома, что ключевая ставка останется на высоком уровне и платежи станут не подъёмными.
Как мы видим ажиотаж в рассрочках продолжается (раз данные скрыли). К этому всему правительство задействовало различные смягчения и отмены комиссий, также власти продлили действующие уровни возмещения банкам на покупку квартиры до конца 2025 г., что поддержало спрос. Данные по РЖД за декабрь показывают, что застройщики не торопятся восстанавливать строительство (регулируют спрос). Отмечу, что рост по продажам в выручке мы увидим в лучшем случае через 2-3 года (примерно столько длится строительный цикл, поэтому данные контракты перенесутся на 2027-2028 гг.). В 2026 г. власти сократят возмещения банкам и ужесточат условия по Семейной ипотеке, видимо, уход в сторону рассрочке и различных акций будет ещё большим.
С уважением, Владислав Кофанов
Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor
